ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 17% в октябре, следует из консенсус-прогноза «Известий». Причины — высокие инфляционные ожидания населения, повышения стоимости топлива и кредитования. Банк России пока не уверен в тренде на замедление роста цен, поэтому предпочтет двигаться более медленными шагами. Дефицит кадров на рынке и высокая инфляция способны заставить регулятора сохранить ключевую на том же уровне вплоть до конца года. Что будет влиять на решения ЦБ — в материале «Известий».

Почему ставку не станут снижать в октябре

ЦБ сделает паузу в смягчении денежно-кредитной политики — он сохранит ключевую ставку на уровне 17% по итогам заседания 24 октября. В этом уверены 17 из 20 опрошенных «Известиями» аналитиков и участников рынка. Четверо из них всё же допускают снижение ставки в пределах 0,5–1 п.п. Из них лишь три эксперта ждут снижения ставки до 16% в базовом сценарии.

Пауза выглядит оправданной: в сентябре инфляция ускорилась, а ее устойчивые компоненты остаются выше целевых 4%, отметила глава отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. Недельные данные Росстата подтверждают ускорение инфляции и в октябре. Основные факторы — рост цен на плодоовощную продукцию и бензин, а также подорожание продовольствия, лекарств, электроники и импортных автомобилей.

Напряженность на рынке труда сохраняется — безработица достигла исторического минимума в 2,1%, отметила Ольга Беленькая. Зарплаты растут высокими темпами — 16% по итогам августа, что подпитывает увеличение спроса, уточнила директор по макроэкономическому анализу банка «Дом.РФ» Жанна Смирнова. В августе потребление непродовольственных товаров удвоилось, а услуг общественного питания — подскочило до 9,1%, показывая, что спрос в экономике остается высоким.

— Деловая активность объективно замедлилась, и ее охлаждение заметно, то есть денежно-кредитная политика дала ожидаемый эффект, — отметил старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов.

Другой крайне важный для ЦБ фактор — инфляционные ожидания — сохраняет свое негативное влияние. По данным регулятора, показатель снизился до 12,6%. Однако этот уровень считается высоким, отметил начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики «РСХБ Управление активами» Павел Паевский. Это значит, что население всё еще верит в то, что цены в будущем будут повышаться — это разгоняет потребление в моменте и не дает ему замедлиться.

— Также отмечается ускорение роста кредитования и потребления в июле – августе, что усиливает инфляционное давление, — уточнила Ольга Беленькая.

Пауза в октябре даст регулятору время оценить эффект уже проведенного смягчения политики, полагает эксперт. За время до следующего заседания влияние проинфляционных факторов должно снизиться, что даст ЦБ больше возможностей для снижения ключевой.

Могут ли ставку сохранить до конца года

Базовый прогноз предполагает снижение ставки до 16% к концу 2025 года, считает старший аналитик отдела анализа финансовых рынков «КИТ Финанс» Павел Веревкин. Это может произойти уже на октябрьском заседании или, с чуть большей вероятностью, в декабре. Более резкие шаги маловероятны из-за сохраняющихся инфляционных рисков.

Тем не менее существует угроза того, что ставка не снизится вплоть до конца года. По данным Росстата, экономика замедляется, но в июле – августе ускорился рост потребления, кредитования и зарплат — всё это поддерживает спрос в экономике, который пытается замедлить регулятор. Опросы показывают, что ситуация на рынке труда постепенно улучшается, а нехватка работников немного уменьшилась, но в любом случае жесткость денежно-кредитной политики в ближайшие месяцы может сохраниться.

Самый заметный фактор сейчас — это топливо, отметила директор по макроэкономическому анализу банка «Дом.РФ» Жанна Смирнова. Рост его стоимости на фоне снижения предложения влияет на общие цены и инфляционные ожидания. В целом проинфляционные риски увеличились по сравнению с летом.

В этом году рост экономики может замедлиться до 0,8% после 4,3% в 2024-м, ожидает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Это связано с общим спадом деловой активности, более низкими инвестициями и умеренным ростом потребления, добавил он.

Сохранение ключевой на уровне 17% уже учтено рынком и не должно повлиять на курс рубля, однако в среднесрочной перспективе высокая ставка поддержит его, повышая привлекательность рублевых сбережений и снижая спрос на импорт и валюту, отметил Михаил Васильев. В ближайшие недели нацвалюта, по его оценке, вероятно, останется крепкой, торгуясь в диапазоне 76–82 за доллар, 10,6–11,4 за юань и 88–95 за евро.

В то же время из-за подорожания основных товаров инфляционные ожидания россиян в октябре могут заметно вырасти, считает главный аналитик банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев. Такое повышение цен предсказуемо, но если рост ожиданий инфляции превысит прогнозы Банка России, у регулятора появится веский аргумент, чтобы отложить снижение ключевой ставки.

По словам зампреда ЦБ Алексея Заботкина, после замедления инфляция по итогам 2025 года до 6–7% в следующем году экономика вернется к «устойчиво низкой инфляции» на уровне цели в 4%. Однако, по мнению Михаила Васильева, риски ее выхода в верхнюю часть диапазона ЦБ сохраняются.