ЦБ сохранит ключевую на уровне 21% на заседании 21 марта, следует из консенсус-прогноза «Известий». Давление на цены постепенно снижается вместе с инфляционными ожиданиями на фоне замедления кредитования и улучшения ситуации на рынке труда. Тем не менее пока рано говорить об устойчивости этого тренда: чтобы подтвердить его, регулятору придется сохранить жесткость политики на ближайших заседаниях. При этом даже смягчение риторики может поддержать рынок и привести к росту стоимости российских ценных бумаг. Что будет с ценами в 2025 году — в материале «Известий».

Как ЦБ изменит ключевую ставку в марте

ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 21% по итогам заседания в следующую пятницу, 21 марта, следует из консенсус-опроса «Известий». Все 28 опрошенных редакцией аналитиков и участников рынка сошлись во мнении, что регулятор оставит денежно-кредитную политику (ДКП) без изменений, несмотря на то что зампред ЦБ Алексей Заботкин 13 марта заявил, что регулятор готов рассмотреть целесообразность повышения ставки.

Однако рынок всё же считает, что пока условия ни для ее повышения, ни для ее снижения не сложились, поскольку устойчивый тренд на замедление инфляции еще не сформировался. При этом рынок ожидает смягчения риторики Банка России.

— Интрига заключается лишь в сигнале регулятора, который, с учетом последних данных, может смягчиться, — отметил главный аналитик Банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев.

ЦБ может перейти от умеренно-жесткого сигнала к нейтральному — это значит, что регулятор перестанет говорить о возможном повышении ставки на будущих заседаниях, отметила глава отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. В таком случае он сможет пояснить, при каких условиях ДКП начнет смягчаться.

Эксперты смотрят на сегодняшнюю ситуацию с инфляцией с осторожным позитивом: рост цен замедляется, но очень постепенно, добавил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. За первую неделю марта товары и услуги подорожали в среднем на 0,11% — это вдвое меньше, чем за неделю с 18 по 24 февраля (сразу после предыдущего решения ЦБ). Инфляционные ожидания населения также постепенно снижаются.

Тем не мене недельные данные очень волатильны и зависят от очень многих факторов, отметил представитель управляющей компании «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист. По его словам, если на этой неделе прирост цен снизился, в будущем динамика может быть не такой позитивной.

Важно смотреть динамику цен за весь февраль — эти данные только предстоит получить, подчеркнули в «Альфа-Капитал». При этом любые оценки инфляции — это всё-таки «зеркало заднего вида»: они показывают старые тенденции, но очень мало говорят о будущих изменениях, отметили там. Для этого важно оценить общее состояние экономики.

Почему растут цены в РФ

В России активно растет объем денег в обращении, отметил директор по макроэкономическому анализу ОТП Банка Дмитрий Голубков. Денежная масса в расчете М2 (включает наличные и безналичные средства) составила 118 трлн рублей, что превышает показатели предыдущего года почти на 19% — этот фактор способствует разгону цен. Это говорит о том, что и у людей становится больше денег из-за роста зарплат и кредитования, и у предприятий — благодаря вливаниям из бюджета. Когда объем денег увеличивается непропорционально производимому товару, стоимость каждого рубля дешевеет.

Основная причина роста цен в РФ в том, что спрос населения обгоняет возможности производства товаров и услуг, что не раз подчеркивали в ЦБ. Возможности экономики сильно ограничены дефицитом на рынке труда и недостатком свободных «рабочих рук». Из-за этого людям готовы платить больше, при этом производительность не повышается.

Безработица долгое время оставалась на историческом минимуме в 2,3%, отметил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. В январе ситуация улучшилась, и этот показатель вырос, но совсем немного (до 2,4%) — устойчивого тренда пока не сформировалось. Однако важно, что доля безработных россиян прекратила сокращаться, уточнил главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов. Это создает возможность для смягчения ситуации на рынке труда.

При этом для ЦБ было важно замедление кредитование бизнеса, чтобы снизить общий уровень спроса в экономике, напомнил Владимир Чернов из Freedom Finance Global. По данным регулятора, в феврале объем выданных юрлицам ссуд уменьшился в полтора раза по сравнению с январем — это позитивная динамика в контексте борьбы с инфляцией.

Как на сигналы ЦБ отреагирует рынок

В темпах инфляции еще не полностью отразилось укрепление рубля с начала года почти на 25%, отметил Владимир Чернов. По данным зарубежного валютного рынка (Forex), его курс сейчас находится вблизи отметки 86,5 за доллар. Укрепление рубля к основным мировым валютам делает импорт товаров в РФ дешевле — этому фактору пока только предстоит снизить давление на цены в стране.

Динамика российского рынка сейчас особенно зависит от новостей по деэскалации украинского конфликта, который стал настоящим испытанием для экономики РФ. Рынок замер в ожидании известий о переговорах между Москвой, Вашингтоном и Киевом, отметила экономист РУДН Дарья Динец. При этом повестка может резко ухудшиться, что повлияет и на рубль, и на российские акции.

Впрочем, судя по последним комментариям регулятора, он, в принципе, не обращает внимание на активность президента США Дональда Трампа в урегулировании украинского конфликта. По словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, ориентироваться на это не стоит, пока не появятся четкие договоренности между сторонами.

Финансовый рынок РФ может подрасти, если ЦБ смягчит риторику, отметил Владимир Чернов. Это приведет к росту стоимости российских акций, а также вполне может поддержать укрепление рубля.

Замедление розничного и корпоративного кредитования позволит рассмотреть снижение ключевой уже на следующем заседании — 25 апреля, добавил зампред правления Почта Банка Алексей Охорзин. До конца полугодия тренд на замедление инфляции продолжится, уверен Владимир Чернов. Ситуацию поддержит сезонный фактор: весной в РФ дешевеют овощи и фрукты, а также зерновая продукция.