Но денежно-кредитные условия в РФ продолжали ужесточаться и без роста ключевой, отметили сторонники умеренного увеличения ставки. Сигналы июньского заседания ЦБ продолжали влиять на сберегательную активность в стране, поскольку банки увеличивали ставки по вкладам.

Их оппоненты считают, что регулятор должен активнее реагировать на ситуацию в экономике. По их мнению, рост цен — следствие ограниченных возможностей производства в РФ из-за нехватки рабочей силы. В итоге возможностей экономики не хватает, чтобы покрыть перегретый спрос. Задача ЦБ — этот спрос охладить невыгодными кредитами.

Сторонники повышения ставки до 18% добавили, что в ближайшее время условия кредитования ужесточатся вне зависимости от решения регулятора по ключевой. Это связано с отменой массовой безадресной льготной ипотеки и действием макропруденциальных лимитов ЦБ — из-за них банки не могут выдавать ссуды заемщикам, которые направляют на погашение задолженности более 80% доходов.

Сохранения сигнала о возможности еще одного повышения ключевой на ближайших заседаниях вкупе с ее умеренным ростом в июле может оказаться достаточно для замедления спроса в экономике и стабилизации инфляции, отметили участники обсуждения. Противники этой позиции возразили, что из-за этого денежно-кредитные условия могут ужесточиться сверх меры.

Впрочем, некоторые члены совета директоров в июле предлагали сохранить ставку на уровне 16%, следует из резюме заседания. Но эта идея поддержки не нашла. По их мнению, ужесточение условий кредитования в РФ еще не успело отразиться на динамике спроса и инфляции.

Но это происходит именно из-за ожидания рынком дальнейшего роста ключевой. Поэтому зафиксировать результат поможет только ее фактическое повышение, сочло большинство участников обсуждения.

В итоге на заседании ЦБ повысил ключевую до 18% и значительно ухудшил прогнозную траекторию ключевой ставки в базовом сценарии. Также было решено дать направленный сигнал о возможности ее дальнейшего повышения — в противном случае рынок мог бы ожидать ее быстрого снижения.

Решение обеспечит умеренную степень жесткости денежно-кредитных условий — участники обсуждения согласились, что оно наиболее сбалансировано, следует из документа. При этом у регулятора останется возможность дополнительно ужесточить ДКП.

Прогнозы ЦБ на ближайшие годы

26 июля ЦБ также обновил среднесрочный прогноз. Теперь регулятор ожидает, что среднее значение ключевой в 2024 году составит 16,9–17,4%. С учетом того, что с начала года ставка была 16%, регулятор ожидает ее сохранения на уровне 18% до конца года, а также допускает повышение в том числе до 19–20%.

В 2025-м среднее значение составит 14–16%, то есть Россия будет жить в условиях двузначной ставки весь следующий год. Вероятность ее снижения появляется только через два года, но не в базовом сценарии — пока регулятор ожидает ее на уровне 10–11% весь 2026-й.

В следующий раз регулятор примет решение по ставке 13 сентября. Большинство опрошенных «Известиями» участников рынка ожидает, что цикл повышения ключевой завершился — дальше регулятор будет только наблюдать за ситуацией. И вряд ли он приступит к смягчению политики в этом году — скорее всего, начать процесс удастся не ранее чем в I квартале 2025 года.

Вместе с тем Банк России повысил прогноз по росту ВВП страны до 3,5–4% в 2024-м, однако снизил его на следующий год. Если раньше ЦБ ожидал подъёма российской экономики в 2025-м на 1–2%, то сейчас — на 0,5–1,5%.

Регулятор не раз выражал опасение, что ВВП ускоряется слишком быстро. В резюме заседания 26 июля отмечается, что это происходит из-за перегрева внутреннего спроса, который опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.

В перспективе повышение ставок по кредитам для компаний может привести к дополнительной «инфляции издержек», поскольку рост расходов на обслуживание долга будет закладываться в цены товаров для потребителей, считает основатель инвестиционной компании SharesPro Денис Астафьев. Однако в целом действия регулятора направлены на замедление потребительского спроса.

— Центробанк ожидает значительного инфляционного давления и принимает агрессивные меры для его сдерживания. Для экономики РФ это может означать временное замедление, но стабилизацию инфляции в перспективе, — отметил Денис Астафьев.

По итогам 2024-го Банк России ожидает инфляцию на уровне 7,8–8%, следует из среднесрочного прогноза регулятора. Не исключено, что цены продолжат расти выше прогнозов, отметил член экспертного совета по развитию цифровой экономики при комитете Госдумы по экономической политике Валерий Тумин.

— Изменения прогнозов ЦБ означают, что экономика продолжает адаптироваться к новым условиям, — пояснил Валерий Тумин.

В целом рост ключевой ставки до 18% должен замедлить темпы кредитования, но незначительно: корпоративного — на 3–5%, а розничного — на 2–3% в III-IV кварталах 2024 года, отметил независимый эксперт Андрей Бархота. При этом приток средств на вклады и счета также ускорится.

Совет директоров ЦБ ожидает, что в базовом сценарии во втором полугодии 2024-го разрыв между спросом и производством товаров будет постепенно сокращаться, что позволит замедлить цены, следует из резюме заседания 26 июля. Однако в любом случае приведение инфляции к цели будет происходить медленнее, чем ожидалось ранее, но будет завершено к концу 2025 года.