ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 18% по итогам заседания 13 сентября, следует из консенсус-прогноза «Известий». Хотя инфляция остается высокой, она не продолжает ускоряться. При этом замедляется потребительское и ипотечное кредитование. Ситуация с ценами пока под контролем регулятора, но негативных эффектов от дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики будет масса: экономика рискует значительно замедлиться, а из бюджета потребуется направлять больше средств на субсидирование ставок. Могут ли ключевую все же поднять до конца года — в материале «Известий».

Как ЦБ изменит ключевую ставку в сентябре

Центробанк возьмет паузу на заседании 13 сентября и сохранит ключевую на уровне 18%, считают 20 из 33 опрошенных «Известиями» участников финансового рынка и аналитиков. В пользу повышения сразу на 2 п.п. высказались восемь из них. Увеличения лишь до 19% ждут пять экспертов.

Ставка останется на уровне 18%, заявил «Известиям» и глава ВТБ Андрей Костин в интервью на Восточном экономическом форуме. Он подчеркнул, что это его личное мнение. При этом аналитики банка склоняются к тому, что показатель вырастет до 20%.

— Пока аргументов для изменения ставки недостаточно. Кроме того, в целом с последнего заседания в июле прошло не так много времени, — пояснил старший аналитик SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.

Регулятору нужно убедиться в направлении и скорости инфляционного тренда, отметил главный аналитик ПСБ Денис Попов. Помимо того, экономика, скорее всего, начнет замедляться, и это снизит перегрев и уже в скором времени ограничит рост цен.

Инфляционное давление остается существенным (в годовом выражении 9,1%), но оно, судя по недельным данным, не усиливается, отметил руководитель управления аналитики сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин. Нет ощущения, что ситуация выходит из-под контроля и требует срочного вмешательства.

Тем не менее пока нельзя говорить, что инфляция замедляется устойчиво, заключила ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. В последние дни августа в РФ зафиксировали недельную дефляцию (общее снижение цен). Но это происходило лишь благодаря сезонному снижению стоимости овощей. Другие продукты (молоко, мясо, хлеб), бензин, авиабилеты и тарифы ЖКХ продолжают дорожать.

Помимо того, ЦБ сообщал о признаках замедления экономической активности, а темпы кредитования в августе также снизились. Выдачи жилищных займов по итогам июля выросли всего на 0,7% после 3,1% в предыдущем месяце, сообщила ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева. Такой результат — итог отмены безадресной льготной ипотеки, действие которой завершилось с 1 июля, а также ужесточения условий по программам для семей с детьми и IT-специалистов.

Будет ли ЦБ повышать ключевую до конца 2024 года

— Если регулятор в сентябре сохранит ставку без изменений, это будет всего лишь означать, что вопрос о ее повышении отложен до октября или даже до декабря, но не закрыт, — уверена Наталья Мильчакова.

И сейчас вероятность увеличения ключевой достаточно высока — 35–40%, считает Денис Попов. В будущем она может вырасти еще больше из-за ухудшения инфляционных ожиданий населения и бизнеса или общего роста цен.

— При этом небольшое символическое повышение ставки не сможет обуздать роста инфляции. Варианты повышения «ключа» менее чем на 1 п.п. мы в принципе не рассматриваем, — подчеркнула Наталья Мильчакова.

25 октября ЦБ проведет опорное заседание, по итогам которого обновит среднесрочный прогноз, напомнил Андрей Ванин. Если к тому моменту принятые регулятором меры не сработают, денежно-кредитную политику могут ужесточить. По итогам заседания не исключено, что ставка вырастет до 20%, считает Игорь Рапохин.

Зачем ЦБ повышает ставку

Дальнейшее решение Банка России будет зависеть главным образом от ответа на вопрос, пройден ли пик инфляции в летние месяцы 2024 года, заключил управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин. Сохраняются факторы, которые указывают на дальнейший разгон цен. Это, например, высокие инфляционные ожидания, риски снижения цен на нефть, увеличение стоимости авто за счет пересмотра утильсбора.

Сейчас основной фактор роста цен — это высокий внутренний спрос, который превышает возможности предложения товаров и услуг, отметил Андрей Ванин из «Газпромбанк Инвестиции». Резко нарастить производство крайне затруднительно. ЦБ со своей стороны может воздействовать именно на спрос, замедляя его с помощью высокой ставки.

— Сегодня основная цель регулятора — охладить экономику и снизить потребительскую активность населения, — уточнил Андрей Ванин.

При этом у жесткой денежно-кредитной политики есть и негативная сторона, предупредил независимый эксперт Андрей Бархота. По его словам, этой осенью экономику РФ ждет несколько сложных моментов: рост издержек предприятий из-за кадрового голода и подорожания импорта, вероятность нехватки отдельных потребительских товаров и возможность введения новых санкций со стороны стран Запада.

На все эти факторы ЦБ не может отреагировать напрямую, но высокий уровень ставок способен ужесточить их эффект.

В чем риски повышения ключевой ставки

— Рост ключевой был бы невыгоден для всех групп заемщиков — как для предпринимателей, так и для населения, — подчеркнула Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global.

Жесткие монетарные условия ухудшают возможности развития бизнеса, уточнила Наталия Пырьева из «Цифра брокер». Долг компаний растет, поскольку нередко они берут займы по плавающим ставкам, а новые кредитные линии открывать становится всё труднее. Из-за этого предприятиям не хватает финансирования для инвестиционных программ, а также появляется потребность в сокращении расходов, что может приводить к увольнениям сотрудников.

Из-за роста ключевой вырастет и долговая нагрузка на бюджет, отмечал экс-министр финансов Михаил Задорнов в колонке для «Известий». Государственные облигации придется размещать по более высоким ставкам, а по уже выпущенным бондам с плавающей доходностью надо будет больше платить. Помимо того, вырастет стоимость новых и старых кредитов.

— Разница бюджетных трат при ставках 14 и 18% (во втором полугодии) — сотни миллиардов рублей, — подчеркнул Михаил Задорнов.

Если ЦБ всё же решит повысить ставку, реакция рынков будет негативной, уверен Андрей Ванин. Доходность акций станет еще менее привлекательной по сравнению с облигациями или вкладами. Помимо того, давление на них окажет ухудшение финансовых показателей компаний, поскольку долговая нагрузка на эмитентов бондов также вырастет.

Только из-за возможности роста ставки Индекс Мосбиржи начал падение и торговался вблизи отметки 2500 пунктов — это минимум с апреля 2023 года. Вероятное повышение ключевой может обернуться усилением продаж на фондовом рынке и убытками для инвесторов, отметил Денис Попов из ПСБ.

Инвесторам сейчас лучше придерживаться защитной стратегии и выбирать депозиты, фонды ликвидности и облигации с плавающим купоном, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Эти инструменты позволят получать 18–21% годовых в рублях и сохранить средства от обесценивания из-за инфляции.