Центробанк с июня 2025 года снижает ключевую ставку, прошло уже четыре этапа снижения. На прошлом заседании в октябре показатель упал с 17 до 16,5%. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий, сказано в октябрьском релизе ЦБ. В ноябре инфляционные ожидания россиян выросли, а годовая инфляция замедлилась. Кроме того, немаловажными остаются факторы повышения с 2026 года НДС и обсуждения мирного договора по Украине. О том, как Банк России может изменить ключевую ставку на заседании 19 декабря, — в материале «Известий».

Что происходит в экономике

Банк России будет поддерживать жесткие денежно-кредитные условия, пока инфляция не вернется к цели 4–5%, сказано в релизе ЦБ по итогам заседания в октябре по ключевой ставке.

«В базовом сценарии Центробанк предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,0–15,0% годовых в 2026 году и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики», — говорится в документе.

При этом Банк России фиксирует, что экономика продолжает сбалансированно расти.

В ноябре 2025 года инфляционные ожидания россиян резко выросли — 13,3% против 12,6% в сентябре и октябре, следует из опроса «инФОМ», проведенного по заказу Центробанка. Напомним, ЦБ примет решения по ключевой ставке на основании динамики инфляционных ожиданий.

Уровень ставки также будет зависеть от «устойчивости замедления инфляции». В ноябре годовая инфляция продолжила снижение и составила 6,64%, следует из данных ЦБ и Росстата. В октябре показатель был на уровне 7,71%, в сентябре — 7,98%, в августе — 8,14%. Годовая инфляция снижается с апреля.

Тем не менее в Банке России считают, что проинфляционные риски выросли и на среднесрочном горизонте преобладают над дезинфляционными. Среди рисков ЦБ называет эффект от повышения НДС, ухудшение условий внешней торговли.

«Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля. Значимым фактором неопределенности остается геополитическая напряженность», — сказано в сообщении Центробанка.

Прогнозы экспертов

В середине ноября советник главы ЦБ Кирилл Тремасов заявлял, что на декабрьском заседании Банка России совет директоров может снизить или сохранить ключевую ставку на том же уровне.

«С учетом всех предпосылок, озвученных в нашем прогнозе, мы говорим, что до конца года снижение ставки возможно. Но также возможна и неизменность ставки», — говорил Тремасов.

Однако, по его словам, до декабрьского заседания регулятор должен был получить еще «много информации» для анализа ситуации с инфляцией в стране.

Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов в начале декабря говорил, что базовым сценарием для ЦБ все-таки считается оставить ставку на прежнем уровне 16,5%. Но он не исключил снижение показателя до 16%.

Эксперты, опрошенные «Известиями», полагают, что решения Центробанка будут осторожными.

— Банку России приходится выбирать не между хорошими вариантами, а между несколькими несовершенными. С одной стороны, риски ускорения роста цен сохраняются: ключевая ставка по-прежнему заметно превышает фактическую инфляцию, но разрыв с инфляционными ожиданиями, увеличившимися после повышения НДС, уже не столь велик. С другой стороны, сама высокая ставка начинает работать как инфляционный фактор со стороны издержек, ограничивая рост предложения, — объясняет доцент ИГСУ Президентской академии Андрей Челюскин.

По его словам, снижение ставки может стимулировать отложенный спрос, на который экономике будет сложно ответить, а ее удержание на нынешнем уровне законсервирует ситуацию недоинвестирования и роста плохих долгов в промышленности. Челюскин считает, что регулятор обсудит снижение ставки до 15,5%, но более реалистичный вариант — около 16%. Инфляция и динамика кредитования пока не вызывают серьезных опасений и способны компенсировать влияние временного роста инфляционных ожиданий, отмечает эксперт.

Преподаватель Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ, директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков говорит, что, исходя из текущей макродинамики, наиболее логичным решением ЦБ выглядит снижение ключевой ставки на 50 б.п, до 16%. Это осторожный шаг, который позволяет зафиксировать замедление инфляции, не сигнализируя о начале быстрого цикла смягчения.

Коммерческий директор краудлендинговой платформы «Партнерские финансы» Валерий Богинский считает более реалистичным сценарием сохранение ставки на текущем уровне с переходом к снижению в начале 2026 года.

— Сразу несколько индикаторов подтверждают тренд на постепенное снижение ставки: охлаждение спроса, стабилизация курса рубля, снижение темпов роста цен, увеличение ожиданий бизнеса относительно доступности финансирования. Факт того, что крупные игроки рынка, в том числе «Сбер», публично прогнозируют снижение ставки до уровня порядка 12% к концу 2026 года, также отражает настроение в верхних слоях экономики: бизнесу и финансовому сектору необходимы более дешевые деньги, — комментирует Богинский.

Однако при снижении ставки в декабре банки не успеют до конца года перестроить собственные процентные модели, говорит Богинский. Челюскин уточняет: обычно банки корректируют условия в течение недели после заседания, затем — лишь точечная настройка ставок на отдельные сроки.

По словам Богинского, геополитика сегодня оказывает существенно меньшее влияние на решение по ставке, чем два-три года назад. Экономика адаптировалась к внешним ограничениям, перестроила логистику и каналы расчетов, поэтому внешние факторы играют роль лишь при сценариях крупных потрясений: резких валютных колебаний или всплесков инфляционных ожиданий, которых пока нет. Кабаков также полагает, что геополитический контекст играет косвенную роль. Отсутствие новых шоков и относительная стабильность валютного рынка снижают потребность в сохранении экстремально жесткой политики, но не являются самостоятельным фактором для смягчения.

На ставку, по мнению Богинского, может повлиять рост НДС. Более высокая налоговая нагрузка увеличивает издержки компаний и усиливает риск кассовых разрывов. В таких условиях государству выгодно обеспечить бизнесу доступ к более дешевому заемному капиталу, чтобы смягчить переход на новые фискальные параметры и избежать роста просрочек. Поэтому сочетание повышения НДС и плавного снижения ключевой ставки выглядит вероятной политикой на горизонте следующего года, отмечает специалист.

При этом, если решение по ключевой ставке окажется в пределах рыночных ожиданий, его влияние будет минимальным, подчеркивает Челюскин.

— Спекулятивные капиталы давно не оказывают серьезного влияния на курс валют. То же касается и цен: их динамика будет определяться не конкретным значением ставки, а направлением, которое задает регулятор. Для бизнеса важнее понимать, сколько будет стоить производство новой партии товара относительно ожидаемой цены реализации — именно это определяет готовность увеличивать выпуск, — отмечает эксперт.

Начало года, в том числе из-за длинных праздничных выходных, не сопровождается ускорением инфляции, объясняет Челюскин. Так, текущая динамика цен позволит регулятору и дальше смягчать денежно-кредитную политику в феврале.